图16 货币流通量与增速对比

     货币政策：2008年下半年，我国货币政策已经开始放松。存款准备金率和存贷款基准利率多次下调。11月初，央行还彻底解除了对信贷规模的硬约束。 11月5日国务院总理温爷爷主持召开国务院常务会议，提出“当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大国内需求措施。”自此金融调控确定了由紧转松的基调，从紧的货币政策彻底转型。济南代理记账报税

     为应对通货紧缩，预计下一阶段央行还会继续加大货币政策的放松力度。一方面，为支持扩大内需，增加货币供应和信贷投放，另一方面，通过降息和下调存款准备金率等措施来保证银行体系流动性充分供应和引导市场预期。

利率：降息空间仍然存在，预计再降81个BP。

存款准备金率：为释放流动性，存款准备金率还至少降5个百分点。

第18节：宏观：周期下行，寻求突围(9)

与 10月份各项数据呈现下行态势不同，10月份银行信贷增速却意外反弹，信贷增量创出历史同期新高。10月份人民币贷款增加1 819亿元，为历史同期贷款月度增量的新高；信贷增速为14.58%，增速较上月增加0.1个百分点（见图17）。10月份是信贷额度控制实际取消的第一个月，银行信贷即出现较强的扩张势头，显示竞争和盈利压力下，银行仍具有较强的信贷扩张动力。尽管9月份贷款利率单边下降，但10月份的两次降息都是存贷款利率的对称下降，而银行拥有上浮贷款利率的权限，在信用风险上升的大背景下，区分不同信用级别的客户，银行贷款利率能够不同程度的上浮，而存款利率则被 “一刀切”地降低，因而银行的实际存贷利差可能继续保持高位，甚至有可能扩大，这就激励了银行的信贷扩张。济南代理记账报税

图17 10月份信贷增速反弹

4.人民币汇率:内外因素博弈下的选择

2009年人民币汇率走势依然将持续面临人民币升值的外压和促进国内出口增长的贬值内压。而来自美国、日本和欧盟等主要国家要求人民币升值的压力及亚洲货币的走势是影响未来人民币走势的主要外因。由于中国目前通胀矛盾已趋缓，从国内看人民币升值需要不明显。而一个显见的事实是2009年我国出口将不可避免的大幅下滑，而外向型企业出口乏力，中国通过持续创造外汇抵消资产缩水损失的对冲能力就将失去。从这个角度说，用各种办法保证出口的活力是当务之急，这其中既包括出口退税率的大幅提高，也应包括存款准备金率、存贷款利率的下调和人民币的适度贬值。济南代理记账报税

国际清算银行最新公布数据显示，2008年10月份呈现出自1989年以来最为强劲的人民币实际有效汇率。10月份人民币实际有效汇率指数为 112.1，当月人民币实际有效汇率升值3.08％，2008年以来升值13.5％。该汇率在1月、3月、6月呈贬值态势，其余月份则呈升值态势。

纵观汇改以来的表现，数据表明，人民币汇率走势在2008年7月份之前，几乎呈单边上扬态势；此后特别是近期，资本回流美国，美元反弹，人民币放缓对美元的升值势头。譬如，7~10月，人民币对美元的升值幅度不足0.5％，对日元贬值7.19％，但同期对欧元和英镑分别升值24.12％和 23.13％，意味着此期间人民币有效汇率升值8.92％——这也是汇改以来升值最快的时期。济南代理记账报税

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