实证分析表明，2005年以来中国GDP增长率与不良贷款率为负相关，其中投资增长率增加1%，则银行业合计不良贷款率上升0.3%。因此，我们不应高估投资拉动的经济复苏带给不良贷款的舒缓作用，对于经济刺激方案的影响要慎重分析。济南代理记账报税

目前次级债和两房债风险不大。由于房价高涨期商业性房贷占全部贷款余额比例较低，因此除非房价大幅下跌，银行面临的风险不大。最后，大型银行将适当扩大信贷资产规模，但其信贷规模扩张速度与GDP增速密切相关。中等规模股份制银行普遍受到资本充足率和贷存比的制约，信贷扩张将继续放缓，但仍将高于大型银行。部分大型城市商业银行资本充足率高，贷款扩张的潜力较大。此外，产业升级整合带来的兼并收购也将为银行信贷规模提供新的动力。济南代理记账报税

我们测算，上市银行2009年和2010年的资产增幅和净利润增幅分别为12.34%、12.55%和2.51%、3.23%。我们认为银行业经历完整的经济周期有助于银行业夯实基础，从一个更高的起点出发。短期内净利差收窄和资产质量下降对银行中短期盈利能力产生一定负面影响，我们给予银行业中性评级。建议关注两类银行，一类是目前处于特殊发展阶段，受本轮国际国内经济下行影响较小，资产扩张能力较强的银行，如北京银行等；另一类是具备相当资产规模，目前总市值较低，资产收益能力有较大提升空间的银行，如华夏银行、深发展等。此外，部分严重超跌，市场对于其资产质量和盈利能力的未来走势过于担忧的银行如兴业银行、民生银行等也具有较大投资机会。济南代理记账报税

第8节：总论：逆市布局(8)

证券业收入和利润与股指密切相关，2009年债券承销是亮点，经纪业务和股票承销将比2008年有较大幅度下降，处于周期底部。券商创新步伐将大大加快，但融资融券初期试点规模很小，因此2009年为券商带来的增量收入较小。我们看好估值低、无解禁压力的龙头券商—中信证券（600030）。对于信托业，我们看好本源业务占比高的信托公司——安信信托（600816），中信信托借壳安信信托完成后拥有两块信托牌照，并进入上海市场；其高端信托产品有较大影响力等。

房地产行业：2009年将走向无限平凡

一、景气下滑，寒冬还将持续

2008年的房地产销售，遭遇了前所未有的冲击，自1998年国家取消福利分房以来房地产行业高速发展的黄金十年暂告一段落。2008年国房景气指数持续下滑；商品房销售持续出现负增长；空置面积快速上升；土地购置面积增速急剧下滑;企业获得贷款难度加大；期房销售不佳导致定金和预收款比重下降；投资扩大和成本上涨加大企业支出；资金紧张已威胁企业生存。如销售市场不回暖，企业的资金压力就不会得以缓解，2009年房地产行业寒冬还将持续。济南代理记账报税

二、外患内忧，政策已经转暖

次贷危机导致我国出口增速下滑，使得拉动中国经济增长的重任落在扩大投资和内需上。但住房、医疗、教育、失业等保障系统的不完善、财富的缩水、众多低收入的农村人口和消费习惯等因素极大削弱了内需对经济增长的拉动力。为此，投资的增长尤显迫切。房地产投资对拉动投资的作用和对地方财政的贡献促使各级 zf对房地产的调控政策已经转暖。从近期出台的暖市新政来看，地方zf和中央zf及公积金都有不同程度的让利，而开发商没有主动让利。在此意义上，开发商是最大的赢家，银行是最大的输家。现在的政策意在降低购房成本，但目前高房价和人民预期收入增长下降已提前对冲了调控政策转暖带来的利好，对扭转清淡的房地产交易作用有限。济南代理记账报税

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