全球经济陷入L型走势，2009年见于底部。由于本次下行周期出现于贸易与金融都更加全球化的时期，且冲击主要来自于银行业相关金融危机；因此，下行的波及范围更广、持续时间更长，整体经济可能步入L型走势。根据20世纪90年代后大型金融危机所致周期下行样本的事件性实证分析表明，金融危机所需要的恢复季度均值为15.8个季度左右，约为4年时间。因此我们判断，在2009年上半年全球经济见底，此后略微反弹且长时间落于较低速的增长，可能要等到 2012年左右经济方能强劲复苏，而美股要到2009年第3季度才能形成底部。济南代理记账报税

目前欧美施展的货币政策空间有限，且难以降低资金成本；而财政政策虽可熨平周期，但是长期趋势难以根本改变。

第2节：总论：逆市布局(2)

一、金融风暴冲击下中国宏观经济的趋势判断

2008金融风暴对中国经济的冲击正在呈现恶化的趋势，其冲击程度尤甚于1997年的亚洲金融风暴。

(1)GDP增速：2008年的经济形势从总体看依然还是呈现快速回落趋势。我们估算GDP单季回落8.5％，全年降至9.5％，2009年全年的GDP增速为8.0%。

(2)进出口：2009年出口的明显下滑已成定局。中国资本市场的大幅下挫，可能是对这种中美经济相互依存关系的反映，是对美国金融风暴可能对中国经济形成较大冲击的一个预期表现。初步预计，2009年出口增长9.8%，进口增长9.6%。济南代理记账报税

(3)消费：从历史上看，一般当投资和经济增长出现减速情形时，通常意味着消费增长也将达到顶点，经济开始进入收缩期，而后消费增长将随之回落。2009年消费增长将呈回落趋势。初步预计，2009年全社会消费品零售额名义增长10.8%左右，实际增长10.2%。

(4)固定资产与房地产投资：预计地方投资在中央投资及中央政策的牵引下，2009年将开始“急行军”；预计2009年全社会固定资产投资名义增长率有可能回落至18.6%左右，实际增长17.4%左右。

(5)财政与货币政策：为应对通货紧缩，预计下一阶段央行还会继续加大货币政策的放松力度。一方面，为支持扩大内需，增加货币供应和信贷投放；另一方面，通过降息和下调存款准备金率等措施来保证银行体系流动性，进而达到充分供应和引导市场预期的目的。

(6)利率：降息空间仍然存在，2009年还可能再降81个BP。济南代理记账报税

(7)存款准备金率：为释放流动性，存款准备金率还至少会降5个百分点。

(8)人民币汇率：内外因素博弈下的选择——2009年人民币汇率走势依然将面临人民币升值的外压和促进国内出口增长的贬值内压。因此，2009年人民币汇率走势将持续趋于稳定，可能会出现阶段性的小幅波动。由于受促进出口等“保增长”措施的影响，未来人民币对美元汇率将小幅波动，可能会出现阶段性贬值，但以一篮子货币衡量的有效汇率会保持均衡。

(9)与1998年相比，zf财力尚有较大空间：中国拥有充裕的外汇储备，足以应付资金外流，因而，国家施行反周期的财政政策空间较大。由此可见，未来几年施行扩张性的积极财政政策有其合理的历史依据与支点。

(10)中国经济突围的路径与主突破口：应对当前的经济困局，zf投资牵引仍将是推动经济增长的突破口。未来两年，投资会成为拉动中国经济增长的最大亮点，并最终向内需拉动转变预计。“4万亿经济刺激计划”对名义GDP的贡献将近1.7%，对实际GDP的贡献也将超过1.5%，对消费的拉动效应也将达到0.4%左右。济南代理记账报税

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